網上投稿
寫在前面
在之前的文章中我們對于“社會宏觀趨勢”、“內部社會(S)要素”和“外部社會(S)要素”進行了探討，那么今天，就接著聊聊看如何在投資中考慮“社會(S)”要素。
01 識別重要的社會(S)要素
由于社會(S)要素和趨勢具有極廣的范圍，且可能對投資的機會和風險帶來影響，因此對于投資者而言，在投資中有必要對社會(S)要素進行充分考慮。
如果想要從投資角度分析哪些社會議題具有實質性，首先應當從地域以及行業層面來理解實質性。基于此，投資者可以通過考察一家公司所處的行業、主要開展業務的國家或地區，以及主要供應商、工廠、客戶和稅收管轄區的地理位置等來確定公司層面的風險敞口。
- 國家
某一具體社會問題的重要性或相關性取決于地區或國家背景，包括經濟發展水平、監管框架（例如，在當地勞動法并不完全符合國際勞工組織的原則時），以及文化或歷史因素。舉例而言，人口老齡化在發達國家是一個重要的問題，但在新興市場國家則不是，而且新興市場國家的城鄉差異更甚于發達國家。
政府立法也發揮著越來越大的作用。在某些司法轄區，公司承擔責任和核查其供應鏈條件的法律責任已經成為了強制性要求，比如說，英國的《現代奴隸法案》（UK Modern Slavery Act）、法國的《公司警戒義務法》（French Corporate Duty of Vigilance Law）、歐盟的《沖突礦產法規》（EU Conflict Minerals Regulation）和荷蘭的《童工盡職調查法案》（Dutch Child Labour Due Diligence Law）。
作為投資者，應當密切關注社會(S)要素和趨勢如何影響不同地區的被投資公司。
- 行業
確定每個行業最重要的社會(S)要素和趨勢尤為重要。
某些行業本身就具有更深層次的固有社會風險，例如，服裝行業供應鏈中的童工問題或采礦行業的行業性質本身就具有風險。
社會趨勢對各個行業的影響也不盡相同。例如，自動化和人工智能對運輸行業的影響與對維修業的影響就截然不同，人工運輸行業很容易就會受到自動駕駛技術的影響，但是維修行業卻很難被自動化所替代，而人口結構的變化也將對醫療保健行業產生特殊影響。
技術發展也有助于解決某些領域的不公正問題，例如，衛星圖像可以幫助識別是否存在非法砍伐森林。
- 公司層面
同一行業內的公司可能并不會都以同樣的方式受到社會(S)要素和趨勢的影響。這在很大程度上取決于公司的文化、系統、運營和管理。比如說，歷史悠久、較為成熟的公司可能擁有較好的系統來管理其供應鏈中的社會風險，但與此同時，如果出現一家具有顛覆性商業模式的公司進入其市場時，這些較為成熟的公司也可能很難快速做出應對反應。
上述大多數社會問題可能會影響公司的底線，增加勞動力問題（包括供應鏈），以及降低企業責任（人權）和消費者期望（如動物福利）。
02 將社會(S)要素應用于投資
- 重要性或風險評估
財務重要性或風險評估的第一步就是確定社會(S)要素和趨勢對在不同國家運營的不同行業的被投資公司可能產生的影響。例如，某些行業，如采礦業、石油和天然氣行業，更容易受到侵犯人權的行為或健康與安全問題的影響。
財務重要性評估應當作為公司傳統風險評估的一部分。非財務風險，如社會風險，可能會對投資業績產生重大影響，因此也應當被納入考慮。除風險外，某些公司或行業也可能提供投資機會，因為能及早發現社會趨勢，并調整公司戰略以從這些趨勢中獲益，避免處于不利地位。
近來，歐盟和英國的法規要求進行雙重重要性報告。雙重重要性的概念認為，公司應同時報告以下可持續發展事項： 1）在財務上對商業價值有重大影響；2）"影響重大"是指公司對環境和人類的影響。對于重大負面影響的評估而言，可以采用經合組織的《負責任企業行為盡職調查指南》（OECD Due Diligence Guidance for Responsible Business Conduct）和《聯合國企業與人權指導原則》（UN Guiding Principle on Business and Human Rights）。為了關注對 "組織、社會和環境 "的積極影響和賦能，而不僅僅是 "財務重要性 "的提升，通常也會參考聯合國可持續發展目標。
- 管理質量
在確定了與某一特定公司相關的社會(S)要素后，分析師會評估該公司與同行相比如何管理與這些社會(S)要素相關的風險和機遇，包括考察公司戰略、現行政策、實施的流程和措施、績效指標和公開披露情況。分析師也會考察公司當前的績效和一段時間內的進展情況，并調查公司與行業平均水平和主要競爭對手的差距。值得注意的是，社會(S)要素管理不善可能是總體管理不善的一個指標，因此評估社會(S)要素的管理質量可以對投資者發出有效的警告。
- 比率分析和財務建模
對投資者而言，對社會(S)要素的潛在影響進行量化，并將其納入投資的比率分析和財務模型是一種非常有用的方法。可以被納入分析的場景包括：
(1) 職業健康和安全問題，這可能導致巨額罰款和賠償責任；
(2) 人力資本管理問題，如果由于員工流失率高而需要培訓新員工，則可能導致運營成本增加；
(3) 供應鏈問題，如果消費者選擇抵制某些產品則可能會影響到品牌聲譽和收入；
(4) 導致工廠業務中斷的地方抗議活動；以及
(5) 惡劣的工作條件，這可能導致產品安全問題。
除了對公司財務分析中有關未來收入、成本和潛在負債的估算產生具體影響外，如果公司沒有對社會(S)要素進行適當管理，分析師可能會提高貼現率以反映更高的風險狀況。
來看一則案例：
以英國的大型零售商樂購（Tesco）同工不同酬索賠案為例。2018年，樂購被指控違反了《2010 年平等法》（Equality Act 2010）中規定的性別平等條款。盡管崗位價值相當，但其倉儲和配送中心員工（主要為男性）的薪酬卻高于店鋪銷售員工（主要為女性），與倉儲和配送中心員工相比，店鋪銷售員工的時薪少3 英鎊。23年年底的信息顯示，該案將進入最終的聽證會。
這一案件具有開創性，涉及到重要的社會(S)要素勞工權利，其結果可能會對樂購和以及零售行業的其他公司產生重大的經濟影響。
滬公網安備 31010402007129號
