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【摘要】ESG投資，不僅僅是“向善而生”。
毫無(wú)疑問(wèn)，ESG投資市場(chǎng)是近年來(lái)最受矚目的領(lǐng)域之一。在世界各地，越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)開(kāi)始將ESG因素作為投資管理的考量?jī)?nèi)容，探尋將ESG標(biāo)準(zhǔn)納入投資分析和決策的方式，并間接影響了市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)。
在這一現(xiàn)象背后，除了以聯(lián)合國(guó)負(fù)責(zé)任投資原則（the United Nations Principles for Responsible Investment, PRI）為代表的倡導(dǎo)者提供的有效助力之外，還包括社會(huì)與客戶層面帶來(lái)的關(guān)注壓力，以及融合了ESG投資理念的投資活動(dòng)產(chǎn)生可觀財(cái)務(wù)回報(bào)的實(shí)際效果。
實(shí)際上，ESG投資并非突然爆火的“流量派”，與ESG投資同源的投資理念最早可以追溯至投資行為本身的發(fā)展始點(diǎn)。溯源方能知本，如果希望更好地把握ESG投資的觀點(diǎn)、目標(biāo)、方法與發(fā)展方向，那么了解ESG投資的發(fā)展歷史一定是不可或缺的環(huán)節(jié)。
01 先看定義
ESG投資，是指將ESG因素納入投資決策并以長(zhǎng)期回報(bào)作為投資目標(biāo)的資產(chǎn)管理方式，相較于普通財(cái)務(wù)投資關(guān)注短期財(cái)務(wù)回報(bào)而言，ESG投資更像是一位“長(zhǎng)期主義者”，并不追求短期內(nèi)獲得漂亮的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，而是通過(guò)正確地識(shí)別、評(píng)估、量化ESG因素相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇，追求更加長(zhǎng)期、穩(wěn)定的多層次回報(bào)。
通常認(rèn)為，ESG因素包含“環(huán)境”（Environmental）、“社會(huì)”（Social）和“治理”（Governance）三個(gè)方面。乍看上去，三者的“邊界感”似乎較為清晰，但在實(shí)踐中也會(huì)出現(xiàn)交叉的情況，比如特定的問(wèn)題可能既具備環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，也涉及社會(huì)隱患。這里先通過(guò)舉例的方式為大家提供一個(gè)ESG因素的初步認(rèn)知思路：
| 類型 |
環(huán)境因素（Environmental Factors） |
社會(huì)因素（Social Factors） |
治理因素（Governance Factors） |
| 邊界 |
· 與自然世界相關(guān) · 包含了可再生資源與不可再生資源（水資源，礦產(chǎn)，生態(tài)系統(tǒng)，生態(tài)多樣性等）的使用行為與影響作用 |
· 與人類相關(guān) · 包含了與人力資源、非人類動(dòng)物、社區(qū)與客戶相關(guān)的管理 |
· 與國(guó)家/司法轄區(qū)/行業(yè)常見(jiàn)做法相關(guān) · 包含了更加廣泛的利益相關(guān)方的利益 |
| 示例 |
· 氣候變化 · 污染與資源 · 浪費(fèi) · 生物多樣性 · …… |
· 人權(quán) · 污染與資源 · 現(xiàn)代奴隸制 · 雇傭相關(guān) · …… |
· 賄賂與腐敗 · 稅務(wù)策略 · 高管薪酬 · 董事會(huì)多樣性與組織架構(gòu) · …… |
表1 ESG因素的邊界與示例
ESG投資往往會(huì)將上述ESG因素作為投資決策的參考之一，相應(yīng)地，獲得ESG投資青睞的市場(chǎng)主體通常也在其自身的ESG相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)治理層面投入更多的精力。二者相輔相成，共同推動(dòng)了ESG投資市場(chǎng)的發(fā)展壯大。
02 再說(shuō)歷史
讓我們倒回至17世紀(jì)和18世紀(jì)。彼時(shí)，部分宗教團(tuán)體（例如貴格會(huì)（Quaker））已經(jīng)向其信眾作出了投資活動(dòng)的指導(dǎo)要求，后來(lái)一般稱其為“道德投資”（Ethical Investment）。
道德投資通常采用“負(fù)面篩選”（Negative Screening）的方式，即有意識(shí)地選擇不投資與價(jià)值觀念不符的主體或行業(yè)，例如以衛(wèi)理公會(huì)為代表的教會(huì)投資者明確拒絕投資酒精、煙草、賭博或武器等不符合宗教教義的產(chǎn)業(yè)。成立于1928年的先鋒基金（Pioneer Fund）是第一批基于宗教傳統(tǒng)步入公眾視野的道德共同基金。
盡管ESG投資早期發(fā)源以社會(huì)性質(zhì)的道德問(wèn)題作為出發(fā)點(diǎn)，但在后續(xù)發(fā)展中，包括環(huán)境問(wèn)題在內(nèi)的新的議題逐漸獲得關(guān)注，這一變化也催生了新的投資理念——社會(huì)責(zé)任投資（Socially Responsible Investment, SRI）。
20世紀(jì)70年代，反越戰(zhàn)的浪潮愈演愈烈，因抗議南非的種族隔離制度而進(jìn)行的撤資運(yùn)動(dòng)也在逐漸規(guī)模化擴(kuò)散，在這一背景下進(jìn)行的社會(huì)責(zé)任投資更多地則是關(guān)注道德行為，也被稱為價(jià)值導(dǎo)向的或排他的社會(huì)責(zé)任投資。反越戰(zhàn)的浪潮中成立了Pax World Fund，拒絕進(jìn)行核武器、軍事武器等生產(chǎn)活動(dòng)相關(guān)的投資；而反對(duì)種族隔離制度的運(yùn)動(dòng)中提出的“沙利文原則”則是對(duì)應(yīng)的社會(huì)責(zé)任投資者所遵循的投資原則。有觀點(diǎn)認(rèn)為，撤資運(yùn)動(dòng)最終迫使南非政府開(kāi)始談判，并最終廢除種族隔離制度，這可以算作投資理念反向影響現(xiàn)實(shí)發(fā)展的一個(gè)縮影。
21世紀(jì)初，美國(guó)安然公司財(cái)務(wù)造假與腐敗事件引發(fā)了對(duì)于公司治理的廣泛關(guān)注。這一階段，社會(huì)責(zé)任投資又發(fā)生了新的變化。
03 關(guān)注變化
2004年1月，聯(lián)合國(guó)秘書(shū)長(zhǎng)科菲·安南以倡議信的形式，要求重要金融機(jī)構(gòu)的首席執(zhí)行官在聯(lián)合國(guó)全球契約組織的授權(quán)下，參與一項(xiàng)將ESG因素納入資本市場(chǎng)的倡議，并提出了一份題為“Who Cares Wins - Connecting Financial Markets to a Changing World”的報(bào)告，“ESG”一詞在其中正式被提出。
同時(shí)，聯(lián)合國(guó)環(huán)境署金融倡議組織（UN Environment Programme Finance Initiative, UNEP FI）編制了《Freshfields報(bào)告》（Freshfields Report），其與上述報(bào)告共同構(gòu)成了2006年在紐約證券交易所正式發(fā)布的PRI的基礎(chǔ)。同樣在2006年，聯(lián)合國(guó)發(fā)起“聯(lián)合國(guó)責(zé)任投資原則組織”（UN-PRI），擬從國(guó)際組織層面對(duì)社會(huì)責(zé)任投資的相關(guān)問(wèn)題進(jìn)一步整合，倡導(dǎo)、貫徹、實(shí)踐ESG投資理念，推進(jìn)ESG指標(biāo)在投資領(lǐng)域的廣泛運(yùn)用。
相較于20世紀(jì)末的社會(huì)責(zé)任投資，這一階段的投資理念開(kāi)始更加關(guān)注股東積極性，對(duì)公司治理的關(guān)注度也處于上升趨勢(shì)；同時(shí)，氣候變化與環(huán)境因素也被認(rèn)為給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)更多挑戰(zhàn)，因氣候變化給投資行業(yè)帶來(lái)的影響開(kāi)始被認(rèn)真審視和分析。
除了考慮的風(fēng)險(xiǎn)因素更加廣泛之外，投資方式的多樣化也是ESG投資發(fā)展的信號(hào)之一。不同于初期的負(fù)面篩選，此時(shí)的投資機(jī)構(gòu)亦開(kāi)始采用正向篩選（Positive Screening）方法選擇投資標(biāo)的，最終將ESG因素整合至傳統(tǒng)的、以財(cái)務(wù)回報(bào)為主要關(guān)注事項(xiàng)的投資框架中，以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)回報(bào)的最大化。
04 寫(xiě)在最后
歷史的發(fā)展往往有其特定背景，在ESG投資的發(fā)展中，我們能夠看到彼時(shí)的社會(huì)矛盾、發(fā)展需求，這也是ESG投資的特征，即“尋求采用與社會(huì)發(fā)展一致的投資策略”，因此ESG投資必然與發(fā)展需求具有強(qiáng)關(guān)聯(lián)。
持續(xù)已久的“全球變暖”警告，2008年的金融危機(jī)，2020年開(kāi)始的新冠疫情，2022年俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)帶來(lái)的地緣政治緊張局勢(shì)，這些無(wú)法忽視的重大事件和其對(duì)應(yīng)的現(xiàn)實(shí)后果不斷提醒著我們，投資回報(bào)并不僅僅與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和利潤(rùn)數(shù)據(jù)相關(guān)，社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、環(huán)境的每一變化都可能帶來(lái)“蝴蝶效應(yīng)”。
并非是心靈雞湯——但長(zhǎng)期主義者往往能夠作為最后生存的“適者”，試圖把握長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇的ESG投資者正在踐行這一觀點(diǎn)。我們相信，盡管人們對(duì)于ESG投資的態(tài)度有所反復(fù)，但在不斷變化的大環(huán)境下，ESG投資仍具備長(zhǎng)久的競(jìng)爭(zhēng)力和價(jià)值。畢竟，逆勢(shì)不可為，順勢(shì)方為善。
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