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這次我們來介紹綠色資產支持證券 [1] ，它既具有傳統ABS的基本邏輯與交易結構，又承襲了綠色債券產品所內含的環保理念與綠色要求，具備雙重屬性。
01 綠色ABS：屬于綠色債券的一類
隨著國內綠色金融觀念的落地，綠色債券的監管體制與制度安排愈發完善、品種更為多樣，綠色ABS作為綠色債券的下位概念，也隨著綠色債券的機制健全而逐步擴張。
2015年，我國發布《生態文明體制改革總體方案》，提出建立綠色金融體系的概念。而后多部門于2016年聯合發文，明確將綠色債券納入綠色金融體系內，完善綠色債券發行規章制度，降低綠色債券融資成本。自此，不同監管主體分別針對綠色金融債券、綠色企業債券、綠色公司債券、綠色債務融資工具、綠色資產支持證券等不同子產品逐步完善相關規則，圍繞綠色債券募集資金用途、項目評估與遴選、募集資金管理和存續期信息披露四大核心要素進行規范，共同發揮對于綠色債券的監管合力。
盡管監管機構相異，但綠色資產支持證券種屬于綠色債券的結論是統一的，在人民銀行、發改委和證監會聯合發布的《綠色債券支持項目目錄（2021年版）》，綠色債券標準委員會發布的《中國綠色債券原則》等涉及綠色債券定義之處，都明確載明綠色債券包括但不限于綠色資產支持證券。
基于以上綠色債券與綠色資產支持證券的條線關系，就能夠通過綠債的各個品種來認識綠色ABS的貼標子品種。以上交所目前已有的產品為例（即綠色公司債券領域），基于上述綠債四大核心要素之首——募集資金投向的不同，綠色債券子品種又有碳中和債券、藍色債券。相應的，綠色ABS（在此例中為綠色企業ABS）項下也就有碳中和資產支持證券、藍色資產支持證券。而依照這個邏輯，2022年交易商協會與滬深交易所推出的低碳轉型債券下位產品就是低碳轉型資產支持證券，但低碳轉型債券及相應資產支持證券系綠債范疇之外的補充產品，主要服務于未被納入綠色債券支持范圍但正在積極進行低碳轉型的傳統工業型企業。
說了這么多綠色ABS概念外的東西，到底啥叫綠色ABS呢？
02 啥是綠色ABS？
綠色ABS的基本分類能夠完全參照ABS，即銀行間信貸ABS、ABN和企業ABS的分類范疇變為綠色信貸ABS（受銀保監會主管）、綠色ABN（受交易商協會主管）和綠色企業ABS（受證監會主管）。但銀保監、證監會、交易商協會等對應監管機構始終未就綠色ABS產品出臺較多專門性的特殊規則，因此總體的規則適用較不明確，很大程度上需要參照其對應的普通債券監管要求進行。但我們這里的關注點可能更加側重于其特殊性，這也是綠色ABS之綠色前綴的核心所在，即它的認定規則。
綠色ABS之“綠”的認定規則并不統一。目前，綠色信貸ABS和綠色ABN沒有單獨的認定標準，通常要參考銀行間市場綠色債券對應產品的相關要求。而交易所市場綠色企業ABS的認定規則則更為明確，以上交所為例，2018年8月13日上交所發布《資產證券化業務問答（二）——綠色資產支持證券》指出，只要滿足以下條件之一：基礎資產屬于綠色產業領域（資產綠）、基礎資產轉讓所得資金用于綠色產業領域（投向綠），或原始權益人的主要業務屬于綠色產業領域（原始權益人綠），就可被認定為綠色資產支持證券。而到2022年，上交所發布的《上海證券交易所資產支持證券掛牌條件確認規則適用指引第4號——特定品種資產支持證券》與綠色債券標準委員會發布的《中國綠色債券原則》在認定上進行了統一，認為只要資產綠或投向綠滿足其一就可以界定為綠色ABS。
具體不同監管市場的認定規范與審核要點將在后續文章中與大家做更加深入和細致的討論。
03 市場探索：綠色ABS的發行現狀與優勢
我國首單綠色資產證券化產品是由興業銀行在2014年發起的“興元2014年第二期綠色金融信貸資產支持證券”，基礎資產池為興業銀行綠色金融類貸款，發行金額34.94億元。
根據CNABS網站公示統計數據 [2] ，截至2023年12月31日，我國發行綠色ABS產品累計471筆，累計發行規模7,286億元，其中17.6%系公募發行，82.4%為私募發行，總體而言規模較小但發展較為迅速。綠色ABS的大部分發行規模由綠色企業ABS與綠色ABN構成，前者占綠色ABS總發行規模的47.4%，約3,456億元，發行259單，后者占綠色ABS總發行規模的41.2%，約3,000億元，發行186單。剩余11.4%即為發行規模約831億元的綠色信貸ABS，發行26筆，具體的市場數據見我們的后續文章。
綠色ABS之所以成為近年來較為火爆的細分品種，與其自身優勢密不可分：
與碳中和、碳達峰的理念保持一致，契合投資端需求：綠色ABS要求具體的基礎資產及詳細的信息披露，相應代表ABS融得資金更加能夠精確化于綠色產業內的企業或具體項目，其內含理念與碳中和、碳達峰保持一致，進一步構建更加和諧可持續的投融資體系，順應技術進步趨勢、推動經濟結構轉型升級。
便利中小綠色企業融資：ABS系一種結構化融資，其融資保障主要在于基礎資產的穩定現金流，因此其能夠為資信水平較低的中小企業提供融資機會，這也是一般ABS所慣常的優勢。但對于綠色產業中的中小企業而言，綠色項目尤其是環保項目往往期限更長、投入更大，通過綠色ABS能夠幫助他們進一步提高對社會投資的吸引力。
財政補貼優勢：我國多地方省市明確支持綠色債券發展，對綠色債券或其發行主體進行財政貼息支持。上交所在《上海證券交易所服務綠色發展推進綠色金融愿景與行動計劃20 18 2020 年）》中提出：“為降低綠色債券和綠色資產支持證券融資成本，爭取將綠色債券和綠色資產支持證券納入財政貼息等政策支持范圍，鼓勵企業通過有效增信發行綠色債券和資產支持證券，采取措施提高二級市場流動性，降低融資成本?！?。如江蘇省財政廳等部門印發《關于深入推進綠色金融服務生態環境高質量發展的實施意見》、《江蘇省綠色債券貼息政策實施細則（試行）》等政策，著力發揮金融推動經濟綠色轉型發展的積極作用，落實真金白銀的綠色獎補政策。
審核效率優勢：證監會在《關于支持綠色債券發展的指導意見》中提出且滬深交易所在規則層面作出回應，明確綠色公司債券申報受理及審核實行“專人對接、專項審核”，適用“即報即審”政策，不斷完善綠色公司債券準入管理“綠色通道”制度安排。同時，交易商協會也為綠色ABS產品的注冊評議提供了專人全程跟蹤注冊評議服務，確保整個過程高效順暢。這種加速的審核流程為發行主體提供了更多靈活性，在選擇發行時間窗口時更為自由，從而能夠提高整體的融資效率。
[1] 本文語境下綠色資產支持證券包含綠色企業ABS、綠色信貸ABS與綠色ABN，統稱綠色ABS。
[2] 如未特別注明，本系列綠色ABS文章所引市場數據來源均為CNABS網站公示統計數據，數據因四舍五入可能存在部分出入。
滬公網安備 31010402007129號
