網上投稿
由于中國實行一定程度的外匯管制, 在QDLP和QDIE制度誕生之前很長一段時間內, 境內資金境外二級市場投資、金融產品投資等的主要途徑只有中國證券監督管理委員會(“中國證監會”)、中國銀行業監督管理委員會(“中國銀監會”)和中國保險監督管理委員會(“中國保監會”)監管下的QDII渠道。QDII系Qualified Domestic Institutional Investors(“合格境內機構投資者”)的簡稱, 只有證券公司、基金公司、信托公司、商業銀行和保險公司等金融機構能夠獲得QDII資質, 欲投資境外二級市場、金融市場的投資者需通過購買前述機構發行的QDII理財產品間接進行投資。后來, 中信證券股份有限公司獲得了跨境收益互換業務資格; 再后來, 上海證券交易所與香港聯合交易所開通了“滬港通”機制。近期, 國務院也已開始著手研究QDII2(“合格境內個人投資者”)制度, 擬開放達到一定條件的合格境內個人投資者直接投資境外市場, 但該等政策何時落地尚未可知。
QDLP即Qualified Domestic Limited Partnership(“合格境內有限合伙人”)的簡稱。QDLP業務于2012年起源于上海, 隨后天津、重慶、青島等地也出臺了相關法規, 允許開展QDLP業務。本文將以上海的QDLP業務為例探討QDLP制度。根據上海市《關于本市開展合格境內有限合伙人試點工作的實施辦法》(“《QDLP實施辦法》”), QDLP業務允許獲得試點資格的海外投資基金管理企業, 在中國境內面向合格的境內有限合伙人募集資金, 設立有限合伙制的海外投資基金企業, 進行境外二級市場投資。
QDIE即Qualified Domestic Investment Enterprise(“合格境內投資企業”)的簡稱。QDIE業務目前只在深圳開展, 其允許依據《深圳市人民政府辦公廳轉發市金融辦關于深圳市開展合格境內投資者境外投資試點工作的暫行辦法》(“《QDIE暫行辦法》”)獲得試點資格的境外投資基金管理企業(與QDLP制度下的海外投資基金管理企業統稱為“試點基金管理企業”)發起境外投資主體(與QDLP制度下的海外投資企業統稱為“試點基金”), 境外投資主體由合格境內投資者以自有資金參與投資設立, 并以外匯方式流出進行境外投資。
QDLP與QDIE在本質安排上相同, 但卻也有不少不同之處。本文將結合兩種制度的異同比較以及筆者為多家金融資管機構提供QDLP、QDIE相關法律服務過程中的經驗總結來介紹其在監管規則、運作方式等方面的情況。
一、試點基金管理企業的組織形式、資質要求
QDLP及QDIE業務項下, 試點基金管理企業均可以采用公司制、合伙制等多種組織形式; 試點基金管理企業的控股投資者(普通合伙人)或該控股投資者(普通合伙人)的關聯實體均需經所在國家或地區監管機構批準從事投資管理業務且具備許可證件, 具有健全的治理結構和完善的內控制度, 最近幾年(QDLP要求3年, QDIE要求2年)未受所在國家或地區監管機構的重大處罰且無重大事項正在接受立案調查。不同之處在于:
（一）試點管理企業的控股投資者(普通合伙人)或該控股投資者(普通合伙人)的關聯實體: 在QDLP業務項下, 需經營投資境外二級市場的私募基金投資管理業務, 且投資業績良好; 而在QDIE業務項下, 只需經營管理境外投資基金而不限制境外投資基金的類型, 持續經營3年以上, 且業績良好。
（二）試點基金管理企業注冊資本(或認繳出資): 在QDLP業務項下, 不應低于200萬美元(或等值貨幣); 在QDIE業務項下, 外資、內資的試點基金管理企業分別不應低于200萬美元(或等值貨幣)、1000萬元人民幣。需要注意的是, 按照QDLP試點辦法, 試點基金管理企業僅限于外商投資企業。
（三）在QDIE業務項下, 內資的試點基金管理企業還需要符合以下兩個條件之一:
1、境內金融企業(具備我國金融監管部門頒發的金融許可證);
2、持續經營3年以上, 且管理資金規模不低于人民幣10億元的股權投資基金管理企業。
（四）在QDLP業務項下, 試點基金管理企業的法定代表人或執行事務合伙人(委派代表)應在被投資地區有超過七年以上的證券投資或相關經歷, 有兩年(含兩年)以上高級管理職務任職經歷, 在最近五年內無違規記錄或尚在處理的經濟糾紛訴訟案件,且個人信用記錄良好; 試點基金管理企業在本市必須設有至少一名高級管理人員(系指擔任執行董事及以上職務或相當職務的管理人員)作為常駐人員, 且每年至少組織在本市召開一次由海外投資基金企業的合伙協議規定的高級管理層出席的全體投資者大會。
而在QDIE業務項下, 試點基金管理企業的控投投資者(普通合伙人)或該控股投資者(普通合伙人)的關聯實體 應有至少一名具有五年以上、兩名具有三年以上境外資產投資管理經驗和相關專業資質的主要投資管理人員。
二、試點基金的組織形式、規模要求
在QDLP業務項下, 試點基金的認繳出資金額應不低于人民幣一億元。按《QDLP實施辦法》的規定, 試點基金的形式僅限于合伙制, 但是根據目前的業務實踐, 除合伙制基金外, 契約型基金也被認可。
在QDIE業務項下, 試點基金的規模不低于人民幣3000萬元(或等值外幣); 試點基金的形式比較靈活, 可以采用公司制、合伙制、契約型基金、專戶等多種形式。以專戶為例, 多家位于深圳的基金公司已經通過其管理的QDIE專戶產品(特定客戶資產管理計劃)進行境外投資。
三、試點基金的合格投資者
根據《QDLP實施辦法》, 合格投資者應滿足單個投資者“認繳出資應不低于人民幣五百萬元”的要求。
根據《QDIE暫行辦法》, 合格境內投資者應滿足“凈資產不低于1000萬元人民幣”(適用于機構投資者)或“金融資產不低于300萬元”(適用于自然人)、“單個合格境內投資者認繳出資不低于人民幣200萬元(或等值外幣)”等要求。
需要注意的是, 鑒于QDLP、QDIE業務項下的試點基金皆為私募基金, 除了要遵守《QDLP實施辦法》、《QDIE暫行辦法》中的合格投資者規定外, 還需要遵守《私募投資基金監督管理暫行辦法》(“《私募監管辦法》”)中對合格投資者的規定, 包括但不限于:
私募投資基金的合格投資者系具備相應風險識別能力和風險承擔能力, 投資于單只私募基金的金額不低于100萬元且符合下列相關標準的單位和個人:
1、凈資產不低于1000萬元的單位;
2、金融資產不低于300萬元或者最近三年個人年均收入不低于50萬元的個人。其中, 金融資產包括銀行存款、股票、債券、基金份額、資產管理計劃、銀行理財產品、信托計劃、保險產品、期貨權益等。
下列投資者視為合格投資者: (1)社會保障基金、企業年金等養老基金, 慈善基金等社會公益基金; (2)依法設立并在基金業協會備案的投資計劃; (3)投資于所管理私募基金的私募基金管理人及其從業人員; (4)中國證監會規定的其他投資者。以合伙企業、契約等非法人形式, 通過匯集多數投資者的資金直接或者間接投資于私募基金的, 私募基金管理人或者私募基金銷售機構應當穿透核查最終投資者是否為合格投資者, 并合并計算投資者人數。但是, 符合第(1)、(2)、(4)項規定的投資者投資私募基金的, 不再穿透核查最終投資者是否為合格投資者和合并計算投資者人數。
換言之, QDLP、QDIE業務項下的試點基金的合格投資者標準需按《QDLP實施辦法》、《QDIE暫行辦法》與《私募監管辦法》中更嚴格的規定執行。
四、行政管理人、保管人
QDLP與QDIE業務類似, 試點基金需要聘請符合條件的行政管理人負責后臺行政管理工作, 委托符合條件的境內商業銀行作為資金保管人。
需要注意的是, 《QDLP實施辦法》與《QDIE暫行辦法》都是地方性的政策, 與國家法律法規相沖突時應以國家法律法規的規定為準。以契約型的QDLP、QDIE試點基金為例, 盡管《QDLP實施辦法》與《QDIE暫行辦法》都要求試點基金聘請行政管理人與資金保管人, 但由于契約型基金并不是一個有行為能力的法律實體, 需要試點基金管理企業以自己的名義代表試點基金聘請行政管理人、保管人; 而且, 根據《中華人民共和國證券投資基金法》(“《基金法》”)的規定, “基金管理人可以委托基金服務機構代為辦理基金的份額登記、核算、估值、投資顧問等事項, 基金托管人可以委托基金服務機構代為辦理基金的核算、估值、復核等事項, 但基金管理人、基金托管人依法應當承擔的責任不因委托而免除”, 因此, 無論《QDLP實施辦法》與《QDIE暫行辦法》如何規定, 試點基金管理企業都應當依法對投資者直接承擔第一位的法律責任, 而包括行政管理人及保管人在內的基金服務機構則需向試點基金管理企業直接承擔法律責任。
五、試點基金的投資范圍
根據《QDLP實施辦法》, QDLP項下的投資范圍僅限于“直接投資于境外二級市場或通過境外基金投資于境外二級市場”; 結合監管實踐, 此處的境外基金既包括海外公募性質的投資基金, 也包括海外對沖基金。與QDLP制度不同的是, 《QDIE暫行辦法》沒有明確限定境外投資的范圍; 結合2014年初頒布的《深圳市人民政府關于充分發揮市場決定性作用全面深化金融改革創新的若干意見》, “推動前海合格境內投資者境外投資試點工作, 開展包括直接投資、證券投資、衍生品投資等各類境外投資業務”, 我們理解, QDIE業務項下應無特定的投資限制。
六、私募基金管理人登記及產品備案
如前所述, QDLP、QDIE業務項下的試點基金管理企業需要受《私募監管辦法》的規范, 因此須先向中國證券投資基金業協會(“基金業協會”)登記注冊成為私募基金管理人后方可開展私募基金管理業務。
登記成為私募基金管理人, 其從業人員需要具有私募證券投資基金從業資質。按基金業協會目前的要求, 取得從業資質有三條路徑, 即:
1、 通過基金從業資格考試;
2、 最近三年從事投資管理相關業務(主要指最近三年從事相關資產管理業務, 且管理資產年均規模1000萬元以上; 或者最近三年在金融監管機構及其監管的金融機構工作);或者
3、 基金業協會認定的其他情形(主要指已通過證券從業資格考試或者期貨從業資格考試, 取得相關資格; 或者已取得境內、外基金或資產管理、基金銷售等相關從業資格等)。
七、業務開展情況及前景
由于目前僅證券公司、基金公司、信托公司、商業銀行和保險公司等金融機構能夠獲得QDII資質, 且QDII的投資范圍受到嚴格限制, 中國證監會、中國銀監會、中國保監會分別制定了相關業務細則, 對其監管的QDII產品的投資品種、投資比例等都做出了明確而具體的規范, 所以, 相對較為靈活的QDLP與QDIE業務一經推出就受到了廣泛的關注與歡迎。
2013年9月, 美國橡樹資本(Oak Tree)、城堡投資(Citadel)、英仕曼(Man Group)、Canyon Partners、奧氏資本(Och-Ziff)、元盛資本(Winton Capital Management)等首批6家境外大型對沖基金公司共獲3億美元QDLP額度(各獲5000萬美元額度), 但境內投資者對首批6家海外對沖基金的認知度低, 募資不易, 其多借助于基金公司專戶子公司專項資管計劃、信托公司發行的信托計劃等募資平臺來募集資金。2015年3月, 瑞銀全球資產管理、德意志資產及財富管理、野村資產管理、EJF Capital、世邦魏理仕全球投資公司等5家境外資產管理公司獲第二批QDLP試點基金管理企業資格(額度均為1億美元), 相較于首批QDLP, 第二批QDLP試點基金管理企業均為知名度較高的境外資產管理機構, 而不再是海外對沖基金, 募資能力相對較強。此外, 自第二批QDLP起, 契約型基金得以運用, 一方面, 合格投資者的上限也從合伙制中的50人擴大了200人, 另一方面, 由于契約型私募基金沒有法人資格, 根據《基金法》的規定, 除非法律另有規定, 否則不被視為納稅主體, 也有利于QDLP業務的開展。近期又有上投摩根、廣發鈞策、香港惠理等公司獲得QDLP業務資質及外匯額度。
2015年初, 包括中誠信托、南方資本、長城證券等多家在深圳前海注冊的機構獲批QDIE試點資格(首批試點總額度10億美元)。2015年3月發布的《深圳市人民政府辦公廳關于印發深圳市2015年金融改革創新重點工作的通知》也明確要求推進QDIE試點, 年內核準試點機構不少于15家。由于QDIE較之QDLP投資范圍及組織形式更靈活, 也受到市場廣泛關注。●
滬公網安備 31010402007129號
